“你得告诉我现在股市到底是什么状况了，我才耐心接受你的采访。你们做这方面新闻的记者，一定能知道点什么。”8月12日下午，陈化勇在接受记者采访时，显得有点狗急跳墙。

奥运会如火如荼的上演，在如此形势下，股市似乎成了一片被遗忘的土地，殊不知，股票市场也在上演着奥运一样的竞赛，股民便是参赛者，更有大多数新选手一如陈化勇在股市中折戟沉沙。

陈化勇入市有两年左右的时间了，经历了牛市与熊市的更替，在股海中，他也曾辉煌过，而今经历过辉煌的小陈正在饱受痛苦的套牢煎熬，他的经历几乎代表了大多数散户的投资现状。

买股票不知道有印花税

今年37岁的陈化勇原本有一份很好的工作，在吉林省长春市某家广播电台做主持人，小陈最拿手的是做足球节目的解说员，他说他喜欢赛场中的跌宕起伏。

2006年年底，小陈用“鬼使神差”来形容当时自己入市的心态，小陈便是在这个时候入市的。更让人不可思议的是，小陈放弃了在广播电台中令人艳羡的工作。

“当时，由于我主持的那档节目互动性比较强，有很多观众打电话写信到电台问我去了哪里。”说到这里，陈化勇有点自嘲似地挑动了嘴角，笑了笑，他说，“我入市的时候，连买股票有印花税一说都不知道。”

在任何国家，股市都是一个充满风险的市场。不过，在开户的时候，小陈似乎已经闻到牛市将来临的气息，义无反顾地辞去工作入市，现在说起彼时的疯狂，小陈似乎自己都理解不了。

“我在辞去工作的时候并没有跟家里人商量，整个人就跟着了魔一样，可能是因为做主持的资历已经不浅了，手里有点钱了，越有越想有吧。”小陈摇摇头，接着说，“我记得很清楚，第一次去开户的时候，证件没有带全，回家我老婆还跟我生气，说有我后悔的一天，但是我还是毅然决然拿上证件走人了”。

然而就是一个不知道买股票有印花税的散户，在入市不久就迎来了中国股市的辉煌时刻，也是他入市后仅有的辉煌。当时，小陈认为自己入市的决定是正确的。

连续的涨停让我神魂颠倒

2007年2月16日——狗年最后一个交易日。上证指数站上3000点，2007年牛市盛宴完美开幕。

这个不知道买股票有印花税的股民告诉记者，在入市不久就被连续涨停的行情弄得神魂颠倒。

陈化勇告诉记者，他买的第一只股票是万科，第一只股票不禁让他疯狂，也让小陈的老婆为之疯狂，再也不提“以后一定会后悔”了。

“我当时手里有现金50万，是双方父母给我们的买房钱。第一次入市，虽然是初生牛犊不怕虎，但还是有些紧张，我第一次只买了20万的万科。”小陈似乎有些后悔，他强调般地用了一个“只”字，“那时候因为行情好，地产股是领涨的板块，万科又是龙头企业，入市不久就经历了万科的疯狂涨停，万科当时增发过好多次，每次都是大涨，20万变40万，40万变80万轻而易举。”说到这里，小陈似乎回到了那个疯狂涨停的年代，脸上浮现一丝喜悦，当时的万科让小陈前后总计获利37万。

2007年5月9日，上证指数突破4000点。投资者情绪异常高涨，股市全面开花，指数进入加速上升阶段，结构性泡沫也初步显现。

然而，好景不长，印花税来了。2007年5月30日监管部门重拳出击，大幅度上调印花税。投资者措手不及，损失惨重。陈化勇也终于知道了买股票还有印花税。

“因为当时行情好，随便买只股票等两天都可能涨停的，根本不知道什么印花税，也根本不知道印花税的厉害。”记者没有看出陈化勇对印花税的憎恶，反而看出几分恐惧。

股市就像美女，只能看不能摸

2007年5月30日，中国股市的一个里程碑。证券交易印花税税率由1‰调整为3‰，调幅很大，涨幅为300％。

记者了解到，就是在这一天，中国股市的开户数突破了1亿户。而这1亿户中99％是散户，机构总数不到1％，70％的资金是散户们的资金。当然，也包括陈化勇的资金。

当时，上证指数从5月29日的最高点4335点一路跌至3858点，跌幅高达477点，约900只个股跌停，创下了2007年中国股市暴跌之最。这一次，陈化勇交了“学费”，也知道了印花税的厉害。

“当时，手里的中粮地产(000031)9块多买入，到6月份跌到了5块钱，茅台等股原本以为必涨无疑的，可是印花税一来，无论是高价股还是低价股全部都跌停报收。”陈化勇告诉记者，印花税使他损失了50多万，因为受涨停获利的诱惑，他投资的股本由20万，增加到了40万，“无论买什么股票，都是一次买40万的”。

印花税影响消退以后，行情再次启动，2007年10月15日，上证指数6000点。这一天，出国旅游的小陈正在与老婆准备买返程的机票。

然而6000点只是昙花一现。2007年10月16日，当小陈与妻子回到国内以后，股市已经冰火两重天。用小陈自己的话来说，“沧海变桑田了”。前不久，小陈割肉以后曾买了39万的中信证券(600030)，一天折了7万，再次割肉，买了30万的福耀玻璃(600660)，仍然被套中……

“股市就像美女，只能看不能摸啊，”小陈感慨地用了一个这样的比喻，“现在，我老婆的预测成事实了。我现在想有一份朝九晚五的工作，可是，我已经陷进去了。”

7月22日，国家税务总局发布数据显示上半年全国税收达32553亿元，同比增长30.5%。

本网策划专题:关注当局宏调变革

今年上半年，全国税收总收入完成31425.75亿元，同比增长33.5%，增收7890.94亿元。税收增长缘何这么快？财政部有关负责人对此做了分析解读。

财政部有关负责人说，我国税收收入继续保持快速增长，主要得益于经济平稳较快发展、各税种对应税基较快增长、税务机关加强税收征管，并不是国家从制度上加重税负的结果。相反，今年上半年，我国出台了很多减轻企业或个人税收负担的税收政策，如降低内资企业所得税率和证券交易印花税率，提高个人所得税费用扣除标准等。

上半年，国内增值税、消费税、营业税、企业所得税、个人所得税等主体税种收入均保持了较快增长，而证券交易印花税等个别税种则出现了大幅回落。这位负责人对此作了详细分析。

——国内增值税继续保持较快增长，但个别行业增值税同比下降。1—6月，国内增值税收入完成9484.23亿元，同比增长22.6%。增长的主要原因是，1—5月工业增加值继续高速增长，比去年同期略有加快；社会消费品零售总额加快增长，比去年同期加快5.7个百分点；固定资产投资继续快速增长。

——国内消费税收入保持较快增长。1—6月，国内消费税完成1346.4亿元，同比增长18.4%，与去年同期的增速基本持平。消费税收入保持较快增长的原因是:受到消费需求快速增长带动，主要品目如卷烟、汽车、汽柴油的产量保持了平稳增长；受国际金价持续攀升影响，贵重首饰的销售额大幅提高。

——营业税收入总体保持快速增长，但增速5月开始回落。1—6月，营业税完成4050.09亿元，同比增长25.6%，比上年同期回落1.6个百分比。虽然上半年营业税收入增长较快,但5月份以来单月营业税增速已经低于前期的累计增速。

——企业所得税继续保持高速增长态势。1—6月,企业所得税收入7912.72亿元，增收2319.25亿元，同比增长41.5%。企业所得税增长较快的原因， 一是上年度企业利润大幅增长反映在本年度的所得税上，使所得税多增加近2000亿元。二是今年新企业所得税法实施，外资企业所得税增长43.7%。三是新税法取消了新办三产、新办劳服等企业税收优惠，从而提高了企业所得税收入增长速度。

——个人所得税继续快速增长，但增速有所回落。1—6月,个人所得税完成2136.73亿元,同比增长27.2%,增速比去年同期回落了1.3个百分点。其中，工薪所得税收入1308.05亿元，同比增长41.2%，而储蓄利息所得税收入下降28.9%。储蓄存款利息所得税大幅下降的原因主要是利息税政策调整。去年8月，居民储蓄存款利息所得税税率由20%下调到5%，其减收效应在今年上半年完全体现出来。

在主体税种保持较快增长势头的同时，证券交易印花税增速大幅回落。上半年证券交易印花税完成836.86亿元，同比增长28.3%，增收184.5亿元，不足上年同期增收额的1/3。增速大幅回落的主要原因，一是证券市场持续低迷，成交量和股票市值均大幅降低。二是4月23日证券印花税税率调低后，税收收入明显减少。

　8月8日，沪指以一根近乎百点的长阴，迎接解禁高峰的到来。

　　“宝钢限售股解禁之前的一周，市场有点紧张。”一位北京的私募基金经理说。

　　来自西南证券研发中心策略分析师张刚的研究报告称，2008年8月份股改限售股的解禁额度为2164亿元(以7月31日收盘价计算)，比7月份的189亿元增加了1975亿元，增加幅度为1044.98%。

　　大小非争相减持

　　8月19日宝钢即将解禁119亿股，全部为宝钢集团持有。目前，宝钢集团持有宝钢股份129亿股，占比74%。宝钢集团股改时曾经承诺，自获得上市流通权之日起3年内，持股比例不低于67%。

　　“宝钢大非减持空间在7个百分点左右，相应金额约在百亿元以内，不算太大。”前述私募基金经理说，“但是我们要看的是他们的减持态度，这是一家会影响所有大小非的减持。”

　　据统计，7月份限售股合计套现额为31.95亿元(二级市场减持21.47亿元，大宗交易10.48亿元)，环比增加236%，为6月份的3倍多，所占当月股改解冻额度的比例为17%。

　　专家分析，大小非争相减持的最大动力还是来自于当前银行信贷的管制。“上半年，有的大股东卖出的相当坚决，都是5%、5%，一批一批的卖出。”张刚说，“这些公司一般都是质地较差的公司，一是觉得目前股价还算可以，二就是缺钱。”

　　中登公司数据显示，股改限售股份共4572亿股，到今年6月底，共解禁843亿股，目前已累计减持250亿股，占解禁股份的30%。

　　但张刚通过对所有上市公司减持公告统计，这一比例仅为8%。“这意味着大量小非通过各种方式实际上已经减持了，但是并没有纳入统计范围。”

　　新规之后忙质押

　　对于大小非的压力，管理层已经出台系列措施，如发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，引入大宗交易平台机制，随后规定每月定期在中登公司披露限售股减持情况。

　　一方面是信贷总量调控不放松，企业流动性出现困难;一方面限制大小非的规定不断出台。两相权衡，大小非转而寻求其他方式解决资金难题，如质押贷款。

　　“没有办法，现在公司到期贷款有些多，银行早就没有额度了。现在股价跌得这么多，不想马上抛出套现，就把上市公司股权做了质押贷款。”某企业集团老总说。

　　“现在许多大小非的资金链紧张，许多小非找到我们，要求质押上市公司股权，解决资金问题。”一位专门从事上市公司股权质押贷款的投资机构负责人说，“这些小非拿的都是蓝筹股，原意质押的主要原因，一是大宗交易平台比较麻烦，二是股价跌得厉害，割肉不情愿也不划算。”

　　“我们主要关注的是大盘蓝筹公司的小非，这些公司有信誉，放款的公司比较信任，所以成功率较高。”这位负责人说，“我们刚通过委托贷款方式做完一笔小非质押贷款，是一家金融上市公司的小非。还不错，一年期利率将近20%，贷了1亿元。”

　　影响估值体系

　　“经济下行周期下，大家最先割舍的还是周期类公司，如钢铁、水泥等。巧合的是，这次宝钢大非又要解禁，大家似乎都在等着观察宝钢的动向。所以现在市场时机很敏感，指数可能有点扛不住了。”前述私募基金经理说。

　　资深市场人士张卫星认为，大小非解禁将对未来估值体系产生深刻的影响，需要用两到三年时间消化，产业资本和金融资本进行博弈，经过大量的换手，才能达成一个新的价格体系。

　　而经济学家韩志国表示，应该调整目前的大小非政策，约束和限制大小非的减持行为，国有股大非“要推迟五至十年减持”。这主要是为了舒缓股市所承受的巨大压力，使市场的解禁行为和减持行为能够在时间上错开，以防止市场在扩容压力过于巨大的情况下在熊市的道路上越滑越深。

　　不过，也有专家认为大小非压力主要在于小非和垃圾股的减持，目前部分绩优蓝筹股股价已经合理，从长远来看，好公司会展开行动回购，而不会继续减持。“现在很多垃圾股公司都在5元左右，股价严重高估，不排除这些公司的控股股东通过减持让出控股权。”张刚说，“但是好公司，特别是部分央企大非不会轻易减持。”

　最近一些投资者想平准基金想出了幻觉。上周五下午尾盘突然拉升，大家都在猜测周一有重大利好消息，MSN上有朋友称平准基金已经入市，可靠率80%。笔者当即斩钉截铁地回复说“不可能”。朋友说：是不是太理性了？笔者从盘面上看也觉得有重大利好消息，但肯定不是平准基金入市，这种传言太外行了。

现在大家都知道结果了，事实上什么利好消息也没有，完全是空穴来风。

　　平准基金八字还没有一撇

　　为什么说平准基金入市的传言是假消息呢？因为这个传言存在两个致命的漏洞，首先是平准基金根本就没有成立，八字还没有一撇，入市又从何说起呢？设立平准基金这么大的事岂能暗箱操作秘而不宣？果真如此那可真是无法无天了。早在十几年前就有市场人士呼吁设立平准基金了，到目前为止也还只是剃头挑子一头热。

　　即使现在管理层达成了共识，但要设立这么一个平准基金也还有很多事要做，包括资金如何筹集，后续资金又从何而来，如何运作，如何管理，总要制定一个条例，不能没有章法。设立平准基金没有必要也不应该保密，完全可以也应该公开宣布，当然这并不排斥平准基金具体入市时间以及买入数量的秘密操作。

　　其次，平准基金的宗旨是平抑和稳定市场，不以盈利为目的，资金要用在关键时刻，只有在市场发生恐慌性连续暴跌时入市才有意义。像上周五那种情况，根本就不需要平准基金入市，如果平准基金在那种情况下就入市，那很快就会把资金消耗殆尽，这不仅违背了设立平准基金的宗旨，而且可能带来灾难性的后果。

　　平准基金不是价值投资，不应对市场是否具有投资价值作出判断，而只对稳定市场负责。如果平准基金以投资价值为依据入市，这就把自己混同于一般的股票型基金，买进股票成了投资行为，而到了市场恐慌的时候反而没有资金去稳定市场了。一旦平准基金资金耗尽，并且让投资者知道或者感觉到，投资者会说：“不得了了，连平准基金都弹尽粮绝了，这股市没救了。”那就会引发更大的市场恐慌。

　　综上两点，不要说平准基金现在还不存在，就是有，也不可能现在就入市。投资者对此一定要有清醒的认识。

　　设立平准基金的条件还不成熟

　　平准基金入市这样的外行传言居然能在部分业内人士中流传，表明现在设立平准基金的条件还不是很成熟。传言虽然是空穴来风，但反映了市场中存在的一种情绪。现在人心思涨，总希望有一支生力军入市拉升大盘，由于这种期望屡屡落空，因此一些人便把希望寄托在了平准基金身上。如果现在真有平准基金，受这种市场情绪的影响，平准基金被滥用也不是不可能的。在上周五那种情况下一些投资者就幻想平准基金入市，显然是把平准基金当成了奥运行情的发动机。试想，在大盘跌到4000点时，如果那个时候存在平准基金，在当时的市场情绪影响下，平准基金可能就已经入市了，那么到了现在又该怎么办呢？

　　平准基金本身是个好东西，操作得当可以起到稳定市场的良好作用，但操作不当也可能适得其反。操作平准基金的是人，如果操作人员达不到应有的专业素质，不能严格遵守宗旨，轻易动用资金入市，反而可能让市场处于更严重的不稳定状态。平准基金是国家资源，如果以盈利为目的，那就可能成为呼风唤雨的工具。比如，动用宣传工具配合渲染平准基金的入市和买入品种，吸引市场跟风。但是这种效应会随着时间的推移而逐渐淡化。当初QFII第一单时也曾经产生过这种效应，现在还有谁会跟风呢？如果平准基金入市时机把握不好，也很容易让炒家钻空子，或成为炒家的锁仓工具，或不幸承接了炒家的出货。

　　现在很多人对平准基金的认识还不成熟，期望也有偏差，在这种情况下设立平准基金，起不到应有的作用，还可能带来负面影响，最终成为市场的包袱，反而搞坏了平准基金的名声。与其如此，还不如暂时不搞，等条件成熟时再搞。平准基金是稳定市场的一种手段，但不是灵丹妙药，投资者没有必要期望过高。目前A股市场存在的问题不是平准基金所能够解决的，而管理层将如何解决A股市场的顽症才是投资者更应该关注的。

   【昨日市况】周四深沪大盘继续维持低位盘整的态势，深沪股指分别以阳十字星和小阳线报收，成交约580.61亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2717.50点开盘后基本围绕5日均线展开窄幅震荡，波动区间为2691-2743点，最终报收2727.58点。深成指相应展开窄幅整理的走势，而成交量再度刷新地量水平。

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1.国务院总理温家宝6日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》。

　　2.据财政部统计，今年上半年国家预算收入完成34808.19亿元，同比增长33.27%，国家预算支出22882.02亿元，同比增长27.69%，收支相抵盈余11926.17亿元。

　　3.重庆市委常委、常务副市长黄奇帆昨日在重庆辖区证券期货监管工作会议上表示，为配合重庆证监局贯彻落实全国证券期货监管工作会议精神，重庆市政府研究制订了规范国有"大非"减持、推动并购重组等八条措施，确保重庆资本市场稳定健康发展。

　　4.国务院总理温家宝近日签署国务院令，公布了修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》。新华社6日受权播发了这一条例。新条例对原条例作了全面修订。修改后的条例进一步便利了贸易投资活动，完善了人民币汇率形成机制及金融机构外汇业务管理制度，建立了国际收支应急保障制度，强化了跨境资金流动监测，健全了外汇监管手段和措施，并相应明确了有关法律责任。

　　5.中国银监会近日召开的中国银行业新资本协议实施高层指导委员会第一次会议明确，2008年和2009年是新资本协议实施的制度准备期、政策测试期。2010年起，监管部门开始接受商业银行的实施申请。

　　6.中国南车股份有限公司今日公告，确定本次A股发行价格为每股2.18元，网上冻结资金量约19,100亿元，网下冻结资金约3,500亿元，总金额约22,600亿元，回拨后网上中签率约0.27%。

【技术面】双星铸就奥运开幕式行情

    离奥运开幕式仅有一天时间，虽然市场没有预期的大幅上涨，但也算不负“维稳”二字，市场在前两天尾盘跳水之后，这两天出现了尾盘拉升，盘中震荡反复无常，成交量萎缩。周五的奥运开幕式行情是否如期而至呢？夭折的奥运行情是否在奥运期间重现？ 

　　周四的政策消息面比较清淡，没有往日的维稳声音，只是美股上涨和原油继续下跌给周四的A股带来一些利好。其次，新华网北京8月6日电国务院总理温家宝近日签署第532号国务院令，公布了修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》。 

　　新条例主要修改了如下内容： 

　　一、对外汇资金流入流出实施均衡管理； 

　　二、完善人民币汇率形成机制及金融机构外汇业务管理； 

　　三、强化对跨境资金流动的监测，建立国际收支应急保障制度； 

　　四、健全外汇监管手段和措施。外汇条例的修改有利于对热钱加以监控，防止热钱大量流进流出，确保国家金融安全和稳定。 

　　近期人民币对美元汇率持续七天下降，美元走强，国际大宗商品价格下降，预示着国际热钱有流出的动能，外汇条例的进一步完善视为宏观利好。 

　　其次，近期发行的大盘股中国南车冻结资金2.27万亿，网上中签率约0.2736％，这在大盘股中偏低。此现象一是说明二级市场信心极度低迷，新股IPO对二级市场资金的吸引力大；二是说明市场并不缺乏资金，缺乏的是使资金进入二级市场的信心。周五刚好冻结的2.27万亿资金解冻，加上奥运开幕式，周五的大阳线或许是给奥运的一个礼物吧。 

　　技术分析上，当前的地量需密切关注，近四天以来的成交量极度萎缩，创出07年以来的地量。一种理解是此时的地量说明底部平台相当结实，市场对于底部区域的认同度很高，再下跌也无人抛售；其次，也可理解为市场观望气氛非常，由于前期市场进行的窄幅震荡，指数和个股相当不活跃，对于突破平台拉升的信心和期望被磨灭。同时奥运会的临近，市场无心恋战，成交不活跃。在奥运会结束之前，笔者认为以上两种地量的理解都有一定道理，在政府维稳的决心下，以及市场对奥运的期待，奥运期间跌破平台的可能性非常低。其次，奥运临近，市场无心恋战，此时出台重大利好，带动指数向上突破的可能性也很小，估计奥运期间区间横盘的概率大。所以此时成交量萎靡也很正常，由此可见，奥运期间可能继续维持区间窄幅震荡，一切事情都待奥运后再说。 

　　其次，技术上形成双十字星，反弹需求很大，目前就刚好处于底部平台的底线，短期反弹可期。操作策略上可短线轻仓位参与，紧密结合奥运概念股，同时防止油价下跌，大宗商品下跌带来的风险，如部分化工，农业等。整个奥运期间交投不活跃的情况下，还是持币观望一心看奥运，或者短线快进快出。(新东风资讯 王正桃)

    【资金面】万亿资金解冻能否开启奥运行情序幕

    提要：周四深沪大盘继续维持低位盘整的格局，成交量保持萎缩。值得投资者关注的是，明天中国南车逾2万亿申购资金的解冻有望在一定程度上缓解短期市场的资金压力，并为后市大盘逐渐摆脱底部盘整格局提供良好的资金支持。

　　[热点聚焦与市场机会]

　　周四深沪大盘继续维持低位盘整的格局，成交量保持萎缩。值得投资者关注的是，明天中国南车逾2万亿申购资金的解冻有望在一定程度上缓解短期市场的资金压力，并为后市大盘逐渐摆脱底部盘整格局提供良好的资金支持。

　　从近期股指的运行格局来看，深沪大盘总体表现相对平稳，尤其是在管理层多次强调要全力维护资本市场稳定和下半年宏观政策微调的大背景下，市场各方的悲观预期得到了明显的缓解，为大盘阶段性的筑底反弹奠定了良好政策环境。

　　观察周四的盘面表现来看，传媒娱乐、旅游酒店等奥运题材股以及上海本地股继续受到市场的积极追捧。笔者在上日的文章中已经提到，按照《上海市十一五国有资产调整和发展专项规划》，到"十一五"期末时的2010年，上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，以进一步提高资产资本化、资本证券化水平。据媒体透露，《关于进一步推进上海国资国企改革发展若干意见》及其相关的国资调整规划正处于征求意见稿阶段，该《意见》有望在近期出台，从而进一步明确今年下半年上海国资整合的工作重点和三年、五年工作目标。另据Wind资讯统计，截至7月底，今年正在实施和拟实施资产重组的上海国有上市公司共有13家，所采用的形式包括借壳上市、资产置换、A股吸收合并、资产注入等，涉及资金280余亿元。可以预期的是，随着上海国资整合进程的加快，上海本地股有望继续受到市场资金的青睐，投资者可重点锁定其中一些有潜力的品种。

　　同时注意到，基建行业龙头个股中国中铁与中国铁建近阶段总体表现领先于大盘走势，进一步通过赢富数据统计可以发现，近阶段机构持仓仍在持续增加，表明机构资金十分看好基建行业的未来业绩增长。从行业状况来看，目前我国铁路建设正处于黄金时期,根据规划，"十一五"期间将建设铁路新线19800公里，其中客运专线9800公里，投资规模将达15000亿元，期间铁路建设投资将爆发式增长。另据《中长期铁路网规划》,未来十五年中国将新建4纵4横共8条横贯中国的客运专线，到2020年,全国铁路营业里程达到10万公里。可以预见，我国铁路行业新一轮大规模建设已经展开，铁路建设市场将成为建筑行业一个充满机遇的细分行业市场，相关的龙头企业必将获得巨大的发展空间。

　　此外，以中国石化等代表的部分权重指标股也逐渐活跃。笔者在前期已经提到，未来股指期货、融资融券等金融创新的推出将凸显大盘蓝筹股的稀缺性，并有效提升大盘蓝筹的投资价值，从而助推蓝筹股行情。因为股指期货推出之后，沪深300成份指数股尤其是其中的重要成分股，将成为机构投资者不可或缺的配置资产，吸引大批战略性的长线资金建仓价值型蓝筹品种，进而体现权重指标股的资产配置价值。

　　[市场风险与策略]

　　8月7日，人民币对美元汇率中间价连续第七个交易日下跌，较前一交易日回落30个基点，报1美元对人民币6.8555元。分析认为，美元近期表现强势是人民币对美元回落的直接原因。值得关注的是，我国政府日前公布了修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》，允许国内企业将外汇收入存放境外并允许境外主体在中国境内筹资，有分析认为，此举为人民币汇率最终迈向自由浮动奠定了基础。(广州万隆 凌学文)

    【政策面】2700点是不是奥运期间的政策底

    提要：是市场中自然的力量支持股指守稳2700点还是政策和资金双管齐下的"维稳"行动起了作用?观察盘面和消息面的一些变化后，笔者倾向于后者。果真如此的话，我们就可以把握奥运行情的底线：2700点一带是奥运期间的政策底。

　　上证指数最近三个交易日的走势很有意思：每天都在跌势看似凶险的时候突然止跌回升，三个交易日的低点分别是2684、2678、2691，看起来，多头有意固守2700点一线。笔者不禁猜想：这个力挺指数守稳2700点的多头会不会正是 "维稳"的政策之手?2700点是不是奥运期间的"维稳"底线?

　　除盘面异动情况外，消息面也有不同寻常的利好信息：

　　1、"自愿承诺锁定股份"声明在沉寂一段时间后再度出现，周四中国船舶等四家公司股东承诺自愿延长解禁限售股锁定期;

　　2、重庆市副市长黄奇帆说，重庆国资大非最近一段时间内不得减持。

　　3、上半年全国财政盈余超万亿元，这意味着下半年有较大的减税空间，财税政策调整出现曙光。

　　是市场自然的力量支持股指守稳2700点还是政策和资金双管齐下的"维稳"行动起了作用?观察盘面和消息面的一些变化后，笔者倾向于后者。若果真如此，我们就可以把握奥运行情的底线：2700点一带是奥运会期间的政策底。随后的反弹有两种可能的走势：

　　1、如果银行股成为维稳龙头，主力做多银行股将推动股指产生较大幅度的反弹，行情高度比较乐观，上方至少有数百点的空间。

　　2、如果主力的维稳动作依然是此前三天的节奏，即跌下来就护盘，涨上去就放手不管，那么指数将在200余点的区间内窄幅震荡，除部份指标股走势稳定外，大部份个股将呈弱势，一批风险较大的个股在此期间将出现较大跌幅，结果可能很多人亏钱不亏指数。

　　哪一种可能性较大?周五至下周初可见端倪。

　2.18元低廉发行价引人心动 业内预计上市首日将引发炒作

　　在今年几个已经过会却没有上市的大盘股中，今日网上申购的中国南车是最早启动实际上市行动的一个，其看起来颇为低廉的“票价”似乎有点风向标的意味。

　　实习生 林郑宏 商报记者 闵蕾

　　在公司昨日进行的网上推介中，公司高层表示本次A股发行价格区间为2.10元／股-2.18元／股，按照2008年归属于母公司所有者的损益预测数及本次A股发行后的总股数30亿股本计算，此价格区间对应的市盈率区间为15.44倍至16.03倍，较为合理，由此业内预计公司股票上市首日将引发炒作。同时也有人认为近期市场持续低迷的走势，与中国南车这支4个月来首支上市的大盘股有一定关系。

　　上市将降低公司资产负债率

　　路演的焦点集中在公司资产负债率较高和南方汇通(8.49,0.00,0.00%,吧)重组这两个问题上。

　　对于公司资产负债率较高这一疑问，公司解释道，截至2008年3月31日，公司资产总额315亿元，负债总额247亿元，资产负债率为78%。资产负债率较高是机械制造行业的普遍现象。在未上市之前，公司较大程度通过银行借款满足生产经营过程中的资金需要，其中短期、长期借款合计占负债总额的比例约30%。在南车集团重组改制时，61953名离休人员、退休人员、内部退养人员和遗属，经报国资委批准，通过精算进行了相关费用(共计26.04亿元)预留，由股份公司采用负债方式处理，从而导致公司负债大幅增加。同时为高效、合理地推进各项生产工作，公司的预收账款金额较大，占负债总额的17.8%，该项负债并不需要公司实际偿付资金，故不会影响公司的偿债能力。公司表示，通过此次A股和H股两地上市融资，本公司资产负债率较高的情况将彻底改变。

　　就南方汇通重组一事，公司表示公司成立时，南车集团持有的南方汇通42.64%的股权并未投入公司。2007年，南方汇通货车制造业务共计实现销售收入2.93亿元，占当年公司主营业务收入1.07%。为避免南方汇通货车制造业务与公司业务形成竞争，南车集团承诺将对其持有的南方汇通股权及相应资产进行重组。南车集团经过与多家潜在重组方的接触，目前已经确定采用“卖壳”方式，对南方汇通进行重组。同时公司表示，南方汇通由于在2005和2006年连续产生1.56亿元和1.49亿元的亏损，且整体经营规模较小，所以从提高上市公司资产质量及维护公司股东利益的角度考虑，未将南方汇通纳入上市范围。

　　今年盈利预增122%

　　公司表示，未来三年中国南车的资本支出规模将会达到约114.9亿元，较过往三年的52亿元大幅增加。其中，拟用于动车组等高速客车项目的资本支出规模约为9.2亿元，占7.8%；用于城市轨道交通项目的规模约为14.1亿元，占12.2%；用于专有技术延伸产业的规模约为29.7亿元，占26.1%。

　　对于未来业绩公司表达了乐观的看法，截至2008年3月31日，公司手持订单为684亿元，充足的订单保证了公司未来盈利的空间。此外根据盈利预测，中国南车2008年归属于母公司股东的净利润为13.6亿元，较2007年增长122%。公司2008年主营业务收入大幅增长，而成本和费用的涨幅低于收入涨幅导致利润率有所提升，同时其他收入涨幅较大，故公司2008年净利润大幅增长有比较坚实的基础。

　　◇相关链接

　　目前已过会而未发行的公司包括中国建筑和光大证券，其过会时间都早于中国南车，但中国南车却后发先至。对此有业内人士担心，管理层在积极地进行言论维稳的情况下，在大盘股发行已经暂停了4个月之后又重新推出中国南车的发行，这很容易让投资者认为是大盘股发行开闸了，这对投资者的信心是一个打击。

　　今年以来，由于股市持续低迷，融资金额出现大幅萎缩。统计数据显示，今年上半年，通过A股市场的首次公开发行，募集的资金总额为898亿元，比去年同期锐减41%。与此同时，包括中国南车在内，已过会但未发行的公司就有中国建筑、光大证券、成渝高速等4家，合计融资额约650亿元。正是基于这种融资压力的存在，使得管理层不得不选择放行中国南车。毕竟中国南车的融资规模只有90亿元，远远低于中国建筑400多亿的融资规模，由此其对市场造成的冲击也比中国建筑要小得多。

    对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%

　　本报记者8月4日从人民银行权威人士处获悉，人民银行已同意调增2008年度商业银行信贷规模，鉴于小企业融资的主力银行主要是地方金融机构，本次调增采用“区别对待”的方式，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%。分析人士表示，“区别对待”政策反应了央行缓解小企业融资难的政策意图。

　　据了解，该项调增不以书面形式下发，而是通过人民银行系统落实到地区，具体到个别商业银行仍可视情况再做微调。上述央行人士表示，此次央行调增信贷额度重在缓解小企业获取信贷资金难的问题，这也是区别对待商业银行所体现出的最重要的政策意图。同时紧缩货币政策的效果已经基本到位，下半年将对年初“两防”的调控目标进行修订。

　　据地方金融机构人士透露，7月曾有数十家地方金融机构向当地人民银行申请调升信贷规模，以缓解当地小企业融资难困境。该项申请在7月末获得批复，信贷规模调升以再贷款、再贴现及削减上缴存款准备金的形式出现。

　　自从年初实施从紧缩货币政策以来，商业银行放贷按季调控，资金本已紧张的小企业首当其冲。根据银监会公布的上半年各类信贷放款数据来看，小企业信贷增长并不理想。一季度仅有3000亿元授予中小企业，比去年同期减少了300亿元。

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。中小企业融资难的问题，在原材料价格上涨、劳动力成本上升、人民币升值等多重因素作用下，已经严重影响企业生存状态。

　　6.7万家

　　国家发改委中小企业司披露信息则显示，上半年全国6.7万家规模以上中小企业倒闭，其中纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。

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    局部信贷松动以利优化结构 信贷总量影响不大

　　随着整体宏观调控基调的微调，央行的货币政策也出现了松动。

　　据多家媒体报道，上周四央行召集多家商业银行召开了“窗口指导”式会议，将年初规定的信贷额度放松了5%，新增的额度主要用于支持小企业和“三农”、灾区建设等。而有的地方性中小银行还可放松至10%左右。

　　本报记者昨天也从相关人士处证实了该消息。

　　局部松动符合预期

　　事实上，央行货币政策这种微调符合市场的预期。

　　随着下半年的宏观调控政策定调由年初的“双防”转变为“一保一控”，央行在刚刚召开的二季度货币政策委员会会议上没有再提出“从紧货币政策”的字眼，而是强调了“保持货币政策的连续性和稳定性”，并指出，将进一步调整和优化信贷结构，引导金融机构加大对“三农”、灾后重建、小企业等的金融支持力度。

　　市场人士此前也纷纷预期下半年央行的信贷控制可能会在中小企业方面出现结构性和局部性的放松。

　　“央行这一做法就是根据中央的要求，存在什么问题就解决什么问题，”交通银行首席经济学家连平说，与目前整体的宏观政策基调是一致的。

　　今年在外部需求放缓、宏观调控等多种因素作用下，我国经济增长出现了一定幅度的放缓，出口、中小企业在央行紧缩信贷的调控下的处境变得更加艰难，成为当前影响经济平稳发展的主要问题之一。此外，物价上涨的压力仍然较大，抑制通胀也仍是宏观调控的首要任务。

　　“既要把物价涨幅控制在合理区间内和经济社会可承受的范围内，又能够有效防止经济出现大的起落，”央行副行长兼上海总部主任苏宁日前也在上海指出，货币政策必须把握好抑制通货膨胀与促进经济平稳较快发展的平衡点。

　　“一方面将资金向中小企业倾斜，满足中小企业对于贷款的合理需要，另一方面并不放松总量控制，以防止通胀的反弹，这也体现了货币政策对于这一平衡点的把握。”上海市金融学会秘书长李安定说。

　　信贷总量影响不大

　　从总量上来看，新增5%的额度对于整体信贷投放的影响并不大。

　　以去年新增3.6万亿人民币贷款来计算，新增5%的额度将增加约1800亿元贷款，这样今年商业银行的信贷额度将增加至3.8万亿元，贷款增幅在14.5%左右，低于去年16%的增幅。

　　“估计今年信贷增幅不会超过15%，这表明央行对于贷款规模还是压的，”一不愿透露姓名的人士表示，因此“不能将此看做是银根的放松”，货币政策的基调并没有出现转变。

　　连平也指出，央行对于货币政策的表述非常明确的一点是“保持政策的连续性和稳定性”，这说明货币政策的基调并未发生根本性改变。为了维持连续性和稳定性，货币政策不会进一步“从紧”，但也不会有较大放松。

　　他预计，下半年加息和上调存款准备金率的可能性都较低。

　　但也有分析人士认为，存款准备金率是否上调还要看外汇占款增加的情况，如果外部资金流入增加导致外汇占款投放过多，央行仍有可能上调存款准备金率。

　　但该人士进一步强调指出，存款准备金率的上调只是为了对冲投放的基础货币，而不能看做是央行进一步紧缩银根的措施，市场不必对此“过于恐慌”。

编者按：行情似乎在演绎着“五穷六绝七翻身”的股谚，尽管7月上证综指1.45％的小幅上涨并不能激发太多的投资热情，但毕竟也算维稳环境下取得的一点“成绩”。在期盼多年之后，8月召开的奥运会终于在中国古老的大地上就要转变为现实，在证券市场上相伴而来的却是遭遇年内大小非解禁的又一次洪峰。此次洪峰压力到底有多大？相关政策能够起到疏导作用吗？投资者该如何从中趋利避害？结合一些券商的8月策略报告，波段操作也许不失为一个自保之法。

·数据说话·

8月解禁洪峰汹湧来袭

解禁规模将高达233.84亿股，合计限售股解禁额度约2376亿元，涉及上市公司141家！8月份，A股市场即将迎来本年度大小非解禁“洪峰”，考虑到《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》规定，“上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份”，这使原本打算在7月减持的控股股东不得不推迟到8月份半年报公布后再进行，从而增加了该月的资金面压力。

 

单日解禁压力陡增10倍

本次解禁“洪峰”来势汹汹。据西南证券统计，8月份股改限售股的解禁额度为2164亿元，比7月份增加了1975亿元，增加幅度为1044.98%。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为212亿元，环比减少幅度为51.27％。8月份合计限售股解禁额度2376亿元，为7月份的近4倍。

然而，8月份交易日为21个，比7月少了2天。所以，8月份日均股改限售股解禁额度为103.05亿元，为7月份的12倍多。8月份平均每家公司的解禁额度为23.78 亿元，为7月份的8倍多。其中，8月份有10家以上的上市公司股改限售股解禁交易日为4日，8日、11日、18日，这是解禁压力较为集中的时间。

 

解禁额度集中在3家公司

据广州证券最新发布的报告显示，虽然8月份涉及到141家公司的限售股解禁，平均每家为16584.46万股。但是宝钢股份、申能股份、中信证券、国电电力、中化国际、韶钢松山、东方明珠、鲁西化工、苏宁电器解禁规模均在4亿股以上，是8月份解禁股数量较大的公司。

西南证券也统计了套现压力最为集中的几家公司。8月份解禁的限售股占解禁前流通A股比例在60%以上的公司有：ST东海A、宝钢股份、广州控股、申能股份、苏泊尔、郑州煤电、中化国际、鲁西化工、风神股份、东方明珠共11家，而7月份则没有。其中，ST东海A的比例最高达到277.47%，其次是宝钢股份的212.10％，广州控股的202.97％。在股改限售股解禁的91家公司中，解禁额度超过10亿元的有20家，而7月份仅为2家。宝钢股份的解禁额度最大达1003亿元，其次是中信证券的228亿元，苏宁电器的168亿元。三者合计额度占到当月股改解禁额度总和的65％，显示套现压力集中。从8月份解禁的限售股股东数量看，股东数量在20家以上的公司有2家，而7月份则没有（见表1）。

 

 

 

·政策解读·

定期披露新规部分缓冲解禁压力

■《红周刊》实习记者 孙彤

7月的股市政策暖风一阵阵吹过。伴随着尚福林主席维稳措施讲话的出台，7月21日，在中国证券登记结算有限责任公司的网站上，也多了这样一项内容：股改限售股份解禁减持情况统计。也就是说，在今后的每个月月初，沪深两市有关大小非月报解禁数量、月报减持数量等相关数据都将公之于众。

不过，继《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台之后，针对大小非的这又一定期披露举措所产生的力度明显低于预期，但对于8月减持洪峰的到来，或有一定的缓解作用。

 

市场更期待预披露

大小非减持定期披露是否真能减少一些对市场的冲击？“这是马后炮，管不了什么用。”营业部里一位50多岁的股民不屑地回答。不难看出，问题的症结就在于此项披露为事后披露而非事前。中信建投分析师安尉表示，意义确实不大，但目前市场出于维稳基调，定期披露是对于信息不对称的完善，在一定程度上满足了投资者的知情权。从积极的角度讲，投资者通过数据了解到大小非的减持情况，进一步提高了市场的透明度。

一部分业内人士表示，大小非作为股改的产物，除了在时间上消化外，并无过多根治之法，也许要到2010年才成达到真正的股改成功。然而，如何加速这样的进程而不是倒退，中户室的李先生深切地对《红周刊》记者说出了中小投资者的心声：“大小非本身就是同股不同权的体现，证监会的这个政策只算前进了一个小碎步，要想真正进步，必须把这样的信息提前披露。”

国泰君安的报告中也显示，对比美国——每三个月可以出售的股份数额不能超过同类已发行股份的1%，或4周内平均周交易量较大者，必须事先填写售出通知。我国法规制度建设上明显存在可完善的地方。

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏的观点也如出一辙。他认为，大小非减持应该在5个工作日之内进行披露才算合理。其理由是目前中国上市公司是一股独大，完全有可能利用这样的消息高抛低吸。

 

大小非如何“正常飞”

有关数据显示，2008年1月至4月18日，大小非平均每天减持约为1750万股；4月21日至5月28日，日均减持数约1192万股，减少了31.9%，这表明新规的出台，对大小非减持有了一定约束力，监管调控作用成效初步显现。

从今年4月开始，证监会陆续颁布了一系列规范大小非的办法，以加强对于大小非的治理力度（见表2）。但诸如大宗交易系统等政策的推出，尚无法避免大小非分期减持和通过大宗交易“过桥”减持，大小非问题仍将是中长期抑制估值提升的重要因素。市场之前普遍预期会出台更严厉地限制大小非解禁的方案，如大小非解禁预报、对大小非减持的差价部分收税等。所以，国泰君安的评论指出，对大小非减持情况进行定期披露，虽有利于二级市场投资者观察大小非的减持动态，消除紧张情绪，但无法降低大小非解禁的量和速度。

与此同时，众媒体将焦点集中到证监会是否会给大小非继续“上锁”，而证监会的否定回答似乎让人又心生迷雾。对于监管层意图的解读，有关人士也有不同的揣测。睿信投资管理公司董事长李振宁解读说，“预披露”几乎是不可能的，证监会不会再在大小非问题上多做文章。

巨大的市场价差和监管层的限制政策及舆论冲击也让大小非变得尴尬，大小非似乎也正在寻求变现的种种出路。根据最新的报道，进退维谷的大小非也许能够为手中的解禁股找到一条不为市场诟病的通道——委托券商“市值管理”。即由券商管理“大小非”手中的股权，并帮助他们管理减持变现所得的资金。业内人士称，此项业务既可助券商战略转型，又能减轻“大小非”减持对二级市场的冲击，可谓一举多得。但相关人士也对《红周刊》表示，能否成为新的两全之策，还有待市场验证。

 

 

·投资策略·

四招应对 波段操作

■《红周刊》记者 张宇 实习记者 张钧

对于8月的市场来说，大小非究竟是洪水猛兽还仅是纸老虎呢？各大券商纷纷发布报告进行了研究，《红周刊》记者也进行了相关查证，发现与其自我恐慌，不如策略应对。

市场冲击力低于预期

  “在目前市场环境下，8月份限售股份流通对A股市场影响作用将可能低于预期。原因包括两个方面：一，8月份开始流通股份带来的新增市值在全年排第5位，在过去的2月、3月、5月，A股当月新增股份带来的流通市值扩张规模均高于8月；二，在前期市场大幅调整的情况下，限售股份解禁后的卖出动力减弱。特别是4月20日出台减持新规后，大小非抛售股份有一部分通过大宗交易系统完成，对A股资金的直接分流压力有所减弱。”世纪证券在其8月份投资策略中写道。中原证券、海通证券则分别从市值角度对目前估值水平下大规模减持较低可能性进行了剖析。

    东方证券也认为，“短期由于解禁股份结构的变化和大宗交易规模的不断扩大，其对于二级市场的冲击远小于市场的预期。”该券商随后列举了支持这种观点的诸多理由。其一，8月份非流通解禁十分集中，解禁规模前10的上市公司合计解禁股份总数占8月份全部解禁股份数的83%，而大部分上市公司解禁股份的性质为大非，减持动力要远低于小非。8月只有502家解禁小非，远低于今年3月份以来平均每月1000家以上的水平；其二，大部分上市公司所属行业是国家需要保持相对或者绝对控股比例的行业，如国电电力、宝钢股份、申能股份和中化国际。对这些行业的相关上市公司，股权分置改革之后国家持股的比例不仅不会减持，反而有可能会进行增持；其三，根据有关规定，总股份超过10亿股的国有大非，连续三个会计年度减持比例不能超过总股本的3%，这就意味着宝钢股份、申能股份、中信证券等国有大非实际可以减持的股份数要大比例地向下进行修正。假设宝钢股份的大非不减持，8月份减持其他国有大非按照3%的规定进行减持，再加上承诺不进行减持的苏宁电器，则8月份实际减持的股份为69.4亿股，解禁的股份数向下修正比例达到70%，市场预期的解禁洪峰其实只是纸老虎而已。

如宝钢股份此次解禁涉及的股东仅1家，即宝钢集团有限公司，其股份持有率占总股本的73.97%。而宝钢股份8月19日解禁的股份数达到119亿股，全部为宝钢集团持有的股份，回顾历史可以发现：在2007年8月也有8.75亿股集团股份解禁，当时宝钢二级市场的股价在16.2元，但根据宝钢股份最新披露的2008年一季报显示，宝钢股份没有卖出一股，而目前宝钢股份二级市场的价格较2007年10月份下跌了近一半，在目前钢铁行业迫切需要提高产业集中度的背景下，上市公司在二级市场进行减持可能性极小。

《红周刊》的调查采访也证实了这一点。另外一家解禁的钢铁企业韶钢松山证券部工作人员明确表示，“大股东广东韶钢集团不会减持，因为他们需要保持目前的控股比例。”同样，在8月解禁的电力行业上市公司中，国电电力证券部人员也向《红周刊》记者明确表示，“大股东不会减持。”

应该说，这种颇有信心的表态还是源于国资委主任李荣融最近的讲话。他明确表示：“中央企业（减持）超过5％，你都得报。相当一部分行业，我们都是要绝对控股的。我认为，在这个问题上，中央企业会严格遵守市场的规则。”

 

解禁不等于减持

还需要强调的是，解禁也并非就意味着一定会减持。“大小非减持趋于冷静”，中原证券在最近的研究报告中指出。该券商通过对深市过去两年解禁股的减持统计数据发现，在股市上涨时期，大小非抛售量增加，在股市下跌时期，大小非减持量则减少。东方证券的研究也支持了这一观点，他们发现，大小非解禁与上证指数走势并不存在因果关系。在跌势中，大小非解禁导致市场情绪的下跌和非流通股股东行为方式的改变，产业资本并不会因为其持有低廉的成本进行大幅抛售。只有那些估值向上、大幅偏离产业资本的成本股票才是其减持的最主要原因。一旦市场估值低于产业资本的预期，我们看到的将会是不断有上市公司进行延长禁售期的公告。

从三一重工开始，有39家公司先后做出自愿继续锁定股份的承诺。在8月份解禁公司中，苏宁电器、成发科技、银鸽投资将解禁股份重新进行了锁定。其中，解禁规模排名第9的苏宁电器公告称，张近东持有的42792万股在2010年8月10日以前将不通过二级市场进行减持。不仅如此，自6月10大盘形成跳空缺口以来，上市公司高管还纷纷掏腰包买入自家股票，累计购入了256万股。

在8月份解禁股名单中，中信证券将成为影响金融板块沉浮的市场焦点。8月15日，中信证券9.87亿股限售股上市后也将实现全流通(除去股权激励的6000万股外)。消息人士透露，“这部分股份现在由大股东中信集团一家持有。过去几年，公司大股东一直没有减持，相反，通过场内和场外市场还在不断增持。”据悉，此次限售股流通后，中信集团持有中信证券股份将超过其总股本的30%，但未达到绝对控股地位。业内人士分析，不排除中信集团继续增持的可能性。

对于市场影响较大的小非来说，解禁也不等于减持。交银施罗德基金管理公司研究总监华昕表示：“对小非来说，他们减持的意愿是比较强。但是，问题是小非相对来说减持也非常理性，通常是在股市比较高的时候减持比较多，但在股市跌得比较多的时候，出于对套现利益的考虑，小非的减持量也会减少。”

 

规避套现风险有4招

综合各专家的观点，在解禁洪峰压力貌似强大的8月份，投资者不妨遵循以下4条原则来确定哪些公司的套现风险大，从而避之：

其一，看国有法人股比例。8月份限售股包括国家持股或国有法人持股的有64家，其中国有股比例50％以上的有9家，分别为宝钢股份、广州控股、金陵药业、同力水泥、*ST昌河、华电国际、江西水泥、老白干酒、天威保变。除了宝钢股份、广州控股等大股东控股意愿比较强的公司外，不排除一些公司大股东适当卖出国有股，而不丧失控股地位的可能性，存在一定的套现风险。而咸阳偏转、中兴商业、福建水泥、湖南投资、华发股份、美菱电器、银鸽投资、华北制药等公司的国有股股东所持股份未达到相对控股的水平，减持风险不大。

其二，看股东承诺最低套现价格。在14家做出承诺的公司中（见表3），股东承诺调整后最低套现价格高于目前市场价格的仅有太龙药业，无套现压力。而物华股份、韶钢松山、广州控股的股东承诺调整后，最低套现价格仅略低于市场价格，值得关注。吉林敖东、苏泊尔、卧龙电气、宝胜股份、风神股份、新和成、鲁西化工、华发股份、中孚实业的股东承诺调整后的最低套现价格均远远低于目前的市场价格，已经没有约束力，值得警惕。

其三，看上市公司业绩或估值。持股比例偏低、无话语权的小非套现的可能极大。其中，ST科苑、*ST昌河、ST宏盛、ST华光、咸阳偏转、ST天桥、ST国农、*ST梅雁共8家公司2007年年报、2008年一季报均为亏损。*ST昌河、ST宏盛、ST华光、咸阳偏转、ST天桥、*ST梅雁预计半年报亏损。不过，其中*ST昌河已经公布重组方案，遭减持的可能极小。大连圣亚、新和成、攀渝钛业、ST建机、津劝业、力诺太阳共6家以2007年年报业绩和最新股价计算的市盈率都在200倍以上。另外，市盈率在100倍至200倍的公司有金宇车城、老白干酒、通化金马、华北制药、中国嘉陵共5家。

其四，看小非的情况。统计显示，8月份限售股解禁的股东为248家，其中解禁股占总股本5%以下的有157家，这些不需发布公告就可以全部减持的股东占全部股东总数的63%，而占总股本不到1%，且全部减持也不需经过大宗交易的有109家。所以，对于限售股持股比例偏低、股东分散、较多话语权的小非流通股东的上市公司值得重点警惕。如ST东海A、申能股份等。

 

在维稳环境中波段操作

除大小非解禁外，8月份，投资者还将面对宏观经济环境、上市公司业绩以及政策等因素的一系列变化。银河证券认为，估值底线使股指波动的底部区域受到支撑，2566点可能就是市场短期的底部，而奥运期间“维稳”同样也支撑这一底部区域。但是较高的通胀压力、融资压力以及大小非限制了股市向上运行的高度，因此8月份A股市场的运行将以稳为主，震荡盘升，高度有限，上证综指主要波动区间在2700~3300点。

广发证券稍微乐观，认为大盘将在2600~3500点之间展开奥运行情。不过奥运行情更多地体现在维稳大局下的个股反弹行情。他们建议投资者注意把握波动节奏，参与反弹，切忌恋战。在2800点以下，如出现急跌、暴跌行情，大胆把握跌出来的价值机遇，介入中期业绩优秀的优质蓝筹股。这与银河证券的策略不谋而合，银河证券也认为要“控制仓位，波段操作；注重成长，兼顾价值”，不能对频繁波动的8月份市场寄予过高期望，在投资路径上，要从小盘到蓝筹，从成长到价值，投资重点从中小盘转向蓝筹股。

在行业配置上，银河证券8月份看好四大投资机会：一，高成长低估值中小盘股票。这些个股2008年动态市盈率只有20倍左右，PEG远小于1，以通信、计算机、环保、新能源、军工、家电等行业为主；二，中报超预期股票。2008年景气度较高的建筑建材、信息技术、食品饮料、化工、机械、医药、商业、煤炭等行业出现中报超预期的概率较高；三，具有反转预期的超跌蓝筹股。今年以来很多业绩优异的蓝筹股跌幅与市场同步甚至高于市场，一些股票的价格与港股非常接近甚至倒挂，投资价值较为突出。金融、地产、交通运输、交运设备、钢铁等行业是配置的重点；四，奥运等主题性投资机会。受奥运实质性利好的酒店旅游、商业、航空等行业，以及通过奥运能够扩大品牌知名度的奥运赞助企业值得重点关注。■

　　“政策调整”成为昨日全国人大财经委发布的经济形势分析报告的关键词。

　　报告指出，总体看，我国经济在2007年前三季度达到12.2%的增长高峰后，去年四季度已经显现高位回落势头。今年上半年，经济周期性、趋势性下滑态势更加明显，全年经济增长将继续平稳下行。值得注意的是，在经济步入下行通道的同时，物价涨幅明显升高，国民经济从“高增长、低通胀”正向着“高增长、高通胀”甚至“低增长、高通胀”发展

　全国人大财经委认为，面对当前复杂的经济形势，仍然要坚持实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时要根据情况变化，在具体执行中进行调整。在继续收紧银根、控制银行信贷的情况下，应积极发展直接融资，拓宽融资渠道，缓解目前企业资金偏紧的问题。

　　报告明确提出，为防止经济出现大幅下滑，可以发挥财政政策稳定消费需求的作用，建议进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，增加居民实际收入。

　　全国人大财经委巡视员王连洲昨日对《第一财经日报》表示，这份报告是在7月16日全国人大财经委第五次全体会议的基础上形成的。在那次会议上，国家发改委、农业部、商务部、人民银行和国家统计局作了关于今年上半年经济形势的汇报。

　　报告从外贸、房地产、农业、货币政策和税收等方面开出了政策调整的清单，提出了具体的政策建议。

　　在外贸方面，报告说：“近两年来出台的加工贸易政策调整的导向是完全正确的，但政策的出台没有充分考虑国内外经济环境变化特别是欧美经济濒临衰退造成的严重影响，时机选择不尽合适。”报告建议，暂缓出台新的加工贸易调整政策，保持已有政策的稳定性，给企业缓冲期，避免对出口造成过大冲击。

　　同时，建议对于出口增长和出口企业利润增长回落的情况，要按行业和按产品进行深入分析，及时评估政策调整的效果，对纺织服装、玩具等我国优势突出、能够有效缓解就业压力的产业，特别是其中一些高端产品，应该考虑给予一定政策倾斜。

　　房地产方面，报告认为市场走势可能出现逆转。对于价格上涨趋缓和成交量大幅下降的同时投资仍高速增长的现象，全国人大财经委建议：一方面，要深入调查研究房地产行业资金链、交易量和开发投资方面的情况，密切关注并及时分析房地产市场走势，稳定和调整调控政策，合理引导住房消费预期。另一方面，要科学评估和防范房地产市场对地方财政和金融体系产生的潜在风险，把握好政策调整的节奏和力度，避免出现因房价大幅回落而集中暴露财政金融风险，对经济造成大的冲击。

　　农业方面，报告认为“粮食直补与粮价上涨难以抵消种粮成本的上涨，农民种粮增收困难，种粮积极性不高”。报告据此提出：“从当前情况看，提高粮食最低收购价，能够直接有效地提高农民收入，操作成本也低于不断增加各种补贴的方式。”

　　对于当前的“热钱”问题，报告认为解决“热钱”问题最有效的办法是通过利益机制调整，弱化资金流入的动力。汇率调整有利于弱化升值预期，但调整方式需要完善，防止强化单边升值预期。

　　报告建议，积极发展直接融资，缓解目前企业资金偏紧的问题。建议加速发展债券市场，进一步扩大公司债券、企业债券发行规模，适时允许省级地方政府发行地方债券和定向灾后重建债券，加快发展非银行金融业务。而出台新的货币政策需要“充分考虑市场预期的因素”，“避免造成不必要的恐慌，引起金融市场大的波动。”

　　在税收政策方面，除了进一步提高个人所得税起征点，降低储蓄存款利息税税率，报告还提出，为了缓解企业成本不断上升的压力，可以降低收费公路通行费等税费标准，对通过技术创新降低成本的企业加大税收减免和抵扣，并在全国范围内尽快推广增值税转型改革。

　　为了抑制通货膨胀，报告建议，继续推进价格改革，理顺价格体系。“这样做短期可能进一步推高通货膨胀，但抑制不合理需求、刺激供给的作用也相当明显，实际上有助于控制通胀，靠价格管制来解决通胀问题很难奏效。”报告称.